首华燃气（300483）：2026年半年报点评：深层煤层气气量释放，成本下降气价弹性体现

首华燃气(300483)

投资要点

事件：公司发布2026年半年报。2026H1实现营业收入17.47亿元，yoy+30.52%；归母净利润1.87亿元，同比增长+1.78亿元；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长+1.78亿元。

26H1扣非归母显著增长，单Q2业绩实现扭亏。2026H1公司实现毛利4.42亿元，同比增长+2.60亿元，综合毛利率25.31%，同比+11.72pct；单Q2实现营业收入9.36亿元，同比增长+2.86亿元，归母/扣非归母净利润分别为1.33/1.32亿元，均同比增长+1.46亿元，实现扭亏。分业务看，1）天然气开采：石楼西区块稳步上产，2026年上半年天然气产量5.88亿方，同比增长1.65亿方；2）天然气销售：2026年上半年销售量8.01亿方，同比增长1.62亿方，量价改善带动毛利额增厚；3）管输及贸易：2026年上半年永西连接线输气量5.29亿方，同比增长0.61亿方，贸易价格回暖部分抵消外购气源减少影响。

核心控股公司经营表现优异，开采、销售及贸易协同增厚利润。1）中海沃邦：受益于石楼西产建推进、产销气量增长及毛利率改善，2026年上半年实现收入13.07亿元，同比增长4.37亿元；净利润1.89亿元，同比增长1.63亿元。2）浙江沃憬：受外购气量及销售价格提升带动，2026年上半年实现收入6.51亿元，同比增长2.32亿元；净利润0.46亿元，同比增长0.43亿元。3）永和伟润：2026年上半年外购气源减少影响致收入2.94亿元，yoy-26.24%（同比减少1.05亿元）；贸易价格回暖带动毛利增加，净利润0.44亿元，yoy+13.82%（同比增加0.05亿元）。

石楼西产建稳步兑现，资源扩边打开长期成长空间。26H1公司在石楼西区块完钻24口、投产20口。区块累计备案天然气（含煤层气）地质储量2163亿方，其中致密气/煤层气地质储量1276/888亿方，经济可采储量443/342亿方；公司持续推进4号、5号、8号煤层气资源勘探评价与试采，并布局储量区外延北部及东部区域勘探，资源接续能力较强。

技术降本与配套工程同步推进，产销输协同持续强化。1）数智化与工艺降本：公司已完成45个平台、120口重点致密气井数智化监控体系建设；5口气动力管柱试验井日产气量提升20%-46%，举升耗气量降低17%-33%，“单设备双井联用”带动设备租赁成本下降50%。2）配套保障：黄河水管网工程已动工建设，永和集气站燃改电阶段性完成；桑壁站扩建已启动，进一步提升上游产量释放的输配保障能力。3）财务优化：26H1财务费用0.16亿元，同比-0.43亿元（yoy-72.48%）；有息负债由2025年12月31日的17亿元降至2026年6月30日的7亿元，有息资产负债率由2025年12月31日的20%降至2026年6月30日的8%，融资成本下降推动财务费用明显减少。

盈利预测与投资评级：考虑气量释放节奏与气价弹性，我们上调2026-2028年归母净利润预测从3.81/5.96/8.27亿元至6.87/8.44/10.92亿元，对应PE14/11/9倍（2026/9/2），维持“买入”评级。

风险提示

气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期等。