首华燃气（300483）：首华燃气(300483):资源+技术驱动,深层煤层气先行者迎业绩拐点

#核心观点

1. 公司成功转型为天然气上游开采商，通过收购直接及间接持有中海沃邦（石楼西区块作业方）合计67.5%股权。
2. 公司实施股权激励计划，以2023年营业收入（不含园艺用品）为基准进行考核。2024年公司营业收入15.46亿元，达到触发值目标。
3. 煤层气开采进入深层规模开发阶段，深层煤层气资源量是浅层的3倍以上，开采潜力大。技术进步有望带动开采成本下降。
4. 公司石楼西区块紧邻大吉区块，具备深层煤层气开采的资源与技术优势。区块设计天然气总产能35亿方/年，与2024年自产量4.7亿方相比，具备7倍产量释放空间。
5. 受益于补贴政策，盈利有望提升。煤层气补贴权重系数从1.2提高至1.5，公司已收到政府补贴1.7亿元。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司归母净利润为1.02亿元、3.16亿元、5.46亿元，同比增速分别为114%、210%、73%。公司受益于深层煤层气技术革新，气量与利润增速显著高于同行，首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示

政府补贴政策变化，开采进度不及预期，安全经营风险，宏观经济转弱。

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