燃气Ⅱ行业跟踪周报：美国气价回落、欧洲上行，亚洲现货及中国LNG到岸价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源

投资要点

价格跟踪：美国回落、欧洲上行，亚洲现货及中国进口到岸价格上升。截至2026/09/11，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-7.3%/+12.2%/+3.5%/+2.6%/+12.4%至0.7/6.6/6/4.1/6.9元/方。1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比-7.3%。截至2026/09/04，美国储气量周环比+1.2%至3254亿立方英尺，同比-3.9%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动+12.2%。2026M6，欧洲天然气消费量为228亿方，同比+2.6%。2026/9/3-2026/9/9，欧洲天然气供给周环比-1.4%至61737GWh；其中，来自LNG接收站25142GWh，周环比+2.9%；来自库存消耗-23073GWh，周环比-13.4%；来自挪威北海管道气24893GWh，周环比-4.3%；来自北非气源5679GWh，周环比-10.1%；来自东线气源3688GWh，周环比-5.0%；来自里海气源2335GWh，周环比+10.1%；2026/09/05-2026/09/11，欧洲燃气发电出力提升，欧洲日平均燃气发电量周环比+7.7%、同比+4.4%至1183.3GWh。截至2026/09/11，欧洲天然气库存767TWh（741亿方），同比-145.1TWh；库容率67.78%，同比-12.3pct，周环比+0pct。3）国内LNG出厂价周环比变动+2.6%。2026M1-8我国天然气进口量同比-4.5%至1100亿方。价格端来看，2026年7月，国内液态天然气进口均价4816元/吨，环比+9.6%，同比+27.2%；国内气态天然气进口均价2435元/吨，环比+0.3%，同比-4.8%；天然气整体进口均价3671元/吨，环比+6.4%，同比+15.1%。截至2026/09/11，国内进口接收站库存555.64万吨，周环比（%）-6.59%；国内LNG厂内库存55.17万吨，同比（%）-2.02%，周环比（%）-1.99%。

中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。

重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/9/11，布油主连107.6美元，较2.27冲突爆发前，布油变动+44%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+127%/+140%/-11%/+69%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比进一步扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF，但大于HH。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】。弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份】2026/9/10新奥股份美气长协转售亚洲价差达1.81元/方，较2.27的价差0.57元/方，变动+1.23元/方，较前一个交易日变动+0.004元/方;20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性38%。【佛燃能源】。挂钩油价长协：【九丰能源】2026/9/10九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达1元/方，较2.27的价差0.34元/方，变动+0.66元/方，较前一个交易日变动-0.003元/方;8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性25%【深圳燃气】。

投资建议

地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐:【新奥能源】（26年股息率6.2%）；【华润燃气】（26年股息率6.1%）【昆仑能源】（26年股息率4.9%）【中国燃气】（26年股息率8.4%）【蓝天燃气】（26年股息率7.4%）【佛燃能源】（26年股息率4.6%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26年股息率1.8%）【新奥股份】（26年股息率4.7%）【佛燃能源】（26年股息率4.6%）；建议关注：【深圳燃气】。3）地缘冲突导致气价上涨，能源自主可控重要性凸显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2026/9/11）

风险提示

经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。