晶丰明源（688368）：二季度收入创季度新高，DrMOS自研工艺平台持续迭代

晶丰明源(688368)

核心观点

上半年收入同比增长99%，二季度创历史新高。公司2026年上半年实现收入14.52亿元(YoY+98.54%)，归母净利润0.87元(YoY+449%)，扣非归母净利润0.77亿元(YoY+516%)，毛利率同比下降2.4pct至37.20%，研发费用同比增长86.6%至3.26亿元，研发费率同比下降1.4pct至22.44%。其中2Q26实现营收8.44亿元(YoY+108%,QoQ+38.6%)，创历史新高，归母净利润0.50亿元(YoY+122%,QoQ+35%)，扣非归母净利润0.46亿元(YoY+105%,QoQ+43%)，毛利率37.06%(YoY-2.12pct，QoQ-0.35pct)。

LED照明驱动芯片、AC/DC电源芯片毛利率同比提升。分产品线看，2026上半年公司LED照明驱动芯片收入4.93亿元(YoY+31.12%)，占比33.97%，毛利率同比提高3.35pct至37.52%；AC/DC电源芯片收入2.08亿元(YoY+61.98%)，占比14.32%，毛利率同比提高2.17pct至43.66%；电机控制驱动芯片收入3.02亿元(YoY+57.28%)，占比20.77%，毛利率同比下降0.82pct至46.58%；高性能计算电源芯片收入4643万元(YoY+33.44%)，占比3.2%，毛利率同比下降12.69pct至35.70%；充电及其他电源管理芯片收入4.03亿元，占比27.74%，毛利率为26.64%。

多相控制器和SPS成功进入AMD FP10平台AVL，低压BCD工艺持续迭代。上半年公司高性能计算电源芯片收入增长主要来源于AI算力卡、通用服务器市场和游戏笔记本市场，显卡GPU芯片以及存储器芯片的短缺和涨价使得显卡市场收入不如预期。第二代DrMOS和SPS芯片性能大幅提升，已经开始与国际和国内头部CSP客户开展合作，同时公司多相控制器和SPS成功进入AMD FP10平台AVL。低压BCD工艺平台方面，公司自研的第一代40V BCD工艺平台高性能计算电源芯片已大批量稳定量产，基于自研第二代40VBCD工艺平台设计的DrMOS部分产品已经开始批量生产，目前正在推进第三代40VBCD工艺的研发，基于该工艺平台已经完成多款芯片设计，产品覆盖高性能计算和充电管理应用，等待生产验证。

投资建议

维持“优于大市”评级

我们预计公司2026-2028年归母净利润为2.10/2.93/3.97亿元（前值2.23/2.95/4.07亿元），对应2026年8月24日股价的PE分别118/85/63x，维持“优于大市”评级。

风险提示

新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。