【简】云意电气(300304)：公司与长安汽车控股股东“辰致集团”拟成立合资公司250811

一、合作框架与战略意义1. 合资协议核心条款公司与辰致集团（长安汽车第一大股东）签署《合资合作备忘录》，拟设立合资公司聚焦汽车及摩托车电子电器产品领域，注册资本 4.02 亿元，云意电气持股 30%。业务范围：智驾域控（自动驾驶中央控制器）、动力域控（逆变砖、电机控制器）、座舱域控、热管理控制器等高附加值产品，单车价值量达数千至上万元，显著高于公司传统业务（单车价值 6070 元）。出资结构：辰致集团认缴 2.82 亿元（70%），云意电气出资 1.21 亿元（30%）。2. 协同效应与市场绑定供应链整合：云意将向合资公司供应 PCBA 等核心零部件，并通过长安体系内（辰致集团下属企业）快速放量，预计贡献显著收入及利润弹性。技术互补：依托云意在智能电源控制器、氮氧传感器等领域的技术积累，结合辰致集团的整车资源，加速布局智能驾驶核心赛道。二、核心业务增长点解析1. 智驾域控：单车价值量跃升核心驱动力合资公司重点开发 L2+/L3 级智驾域控制器，适配长安汽车 2030 年 500 万辆产销目标。云意通过零部件供应及股权收益双重路径增厚利润，预计 2026 年相关业务收入贡献超 5 亿元。2. 氮氧传感器：政策驱动下的爆发性机会市场空间：欧七/国七排放标准落地，乘用车新增氮氧传感器需求，叠加柴油商用车渗透率提升，市场规模有望从 2025 年的 10 亿元扩容至 2030 年的 30亿元。竞争壁垒：公司已掌握陶瓷芯高温共烧技术及算法能力，柴油商用车客户端验证顺利，乘用车领域有望抢占先发份额。3. 成长业务多点突破智能雨刮系统：2024 年营收 2.4 亿元（占比 11%），客户覆盖比亚迪、理想等新能源车企，2025 年量产项目密集落地。新能源连接器与半导体：与科大智能、阳光电源合作深化，功率器件业务2024 年同比增速 58%，延伸至整车智能化保护系统。三、财务与估值模型修正1. 业绩弹性测算合资公司贡献：假设 2026 年实现销售额 10 亿元（云意分成比例 30%），对应净利润率 15%，投资收益约 0.45 亿元，增厚公司整体利润超 10%。原有业务增长：智能电源控制器（2024 年营收 14.2 亿元）受益于售后市场扩容，预计年均增速 8%；成长业务（雨刮、传感器等）复合增速达 30%。2. 估值调整维持 20252026 年归母净利润预测 4.83 亿元、5.86 亿元（原预测上调 8%），对应 EPS 0.55 元、0.66 元。考虑智驾域控高增长与长安供应链绑定，目标价上调至 15 元（对应 2026 年 PE 23 倍），维持“买入”评级。四、风险提示合作落地风险：备忘录无法律约束力，正式协议需董事会审批；技术迭代风险：智驾算法与芯片适配进度可能影响产品放量；行业竞争加剧：传统车企与新兴供应商争夺域控市场份额。五、投资建议核心逻辑：1. 绑定长安体系：通过合资公司深度切入长安智能化供应链，优先受益于国有车企电动化转型红利；2. 技术护城河：垂直整合能力（芯片、陶瓷芯、PCBA）支撑多业务线壁垒；3. 估值修复空间：当前股价对应 2026 年 PE 仅 18 倍，低于汽车电子板块平均估值。