欧圣电气(301187):空压机龙头,护理机器人掘金适老经济-深度研究

#核心观点

空气动力设备与清洁设备龙头:欧圣电气专注于小型空压机和干湿两用吸尘器细分市场。2024年公司营收17.6亿元,美国地区占比超90％;营收增速高达45％,主要得益于北美市场消费复苏、非美市场开拓,以及24H2拓展的气动工具、户外动力设备、园林工具等新品类贡献增长等。虽然公司25Q2受美国关税风险影响导致产能调整,发展势头受短暂影响,但我们预计公司25Q3重回成长趋势。公司前瞻性布局的马来西亚工厂一期自25年5月开始大规模量产,达产产值预计20亿元;一期工程占地约275亩,剩余土地储备高达2149亩。

拓展气动工具新品类,品牌授权与0DM并重:1)受益于23H2以来北美渠道、品牌商补库存,24年干湿两用吸尘器/小型空压机分别实现收入8.8/6.5亿元,同比+35％/+50％,占总营收的50％/37％;因销售模式差异,干湿两用吸尘器毛利率明显高于小型空压机。2)公司依托小型空压机拓展到更多气动工具。欧美市场普遍使用气动工具,是刚需类产品。3)公司销售模式主要为品牌授权与ODM,2024年分别实现收入8.7/8亿元,同比+67％/+28％,占总营收的50％/45％,品牌授权模式占比提升带动公司整体毛利率提升。

护理机器人掘金适老化经济:公司护理机器人已有十余年研发经验,为国内首款穿戴式智能养老护理机器人,目前已升级至第五代。产品已通过中国、日本、美国及欧盟等认证,进入量产销售阶段,23H2以来销量明显增长,25年订单同比大幅增加。随着人口老龄化,市场对智能护理设备的需求预计将持续扩大,公司护理机器人业务有望进入高速增长期,逐步形成新的增长动力。

#盈利预测与评级

我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.29/4.29/5.49亿元;对应EPS为1.29/1.68/2.15元。当前可比公司2025年平均PE为32倍,公司股价对应PE为24.5倍,相对较低。公司控股股东外资背景,偏向高分红,2023/2024年分红率达到85.8％/83.5％,预计高分红率将持续。综合考虑公司在护理机器人等新兴业务领域的布局、所处赛道的稀缺性及长期成长潜力,在当前估值水平下,我们首次覆盖并给予"推荐"评级。

#风险提示

美国关税的风险;客户集中度较高的风险;新品业务推进不及预期的风险。