华明装备(002270):25Q2业绩符合预期,海外市场增速亮眼-2025年中报点评

#核心观点

1. 2025H1公司收入11.21亿元，同比增加0.04%；归母净利润3.68亿元，同比增加17.17%；扣非归母净利润3.61亿元，同比增加22.76%。
2. 25Q2公司毛利率提升至55.73%，同比提升11.10Pcts；扣非净利率提升至33.21%，同比提升8.13Pcts。
3. 25H1公司核心业务电力设备业务实现营业收入9.59亿元，同比增长15.29%，海外市场直接出口收入1.57亿元，同比增长20.24%，间接出口收入1.54亿元，同比增长84.03%。
4. 25H1公司数控设备业务实现营业收入1.11亿元，同比增长41.49%，出口销售实现0.51亿元，同比增长219.28%。
5. 公司特高压分接开关已实现批量投运，真空有载分接开关在陇东至山东±800KV特高压直流线路正式实现批量化投运。

#盈利预测与评级

预计公司25-27年营收为26.12、29.70、33.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.24、9.51亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.0%、15.4%。维持"推荐"评级。

#风险提示

汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

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