用友网络(600588):Q2业绩显著改善,企业级AI落地正加速-跟踪报告250721

#核心观点： 1、公司大力推行订阅模式转型，组织模式调整与人员优化短期对经营有所影响，下调盈利预测。 2、25H1预计营收35.6-36.4亿元（同比-6.4%至-4.3%），但Q2单季显著改善，实现营收21.82-22.62亿元（同比+6.1%至10.0%），合同签约金额Q2同比增长超18%，上半年累计增长近8%。 3、25H1预计亏损8.75-9.75亿元，Q2单季预计归母净亏损1.39-2.39亿元，同比减亏1.02-2.02亿元，主要系公司严格管控成本费用及人员规模优化。 4、Q2经营性现金流实现净流入，同比改善约3.2亿元，上半年累计同比改善约6亿元，经营质量有效提升。 5、用友发布智友3.0，以“多智能体协同”为核心突破单智能体局限，实现复杂业务场景下的专业分工、动态全局决策与跨域端到端贯通。 #盈利预测与评级： 预计公司2025/26/27年营收分别为99.22/109.16/122.58亿元，EPS分别为-0.09/0.07/0.18元。给予公司2025年动态PS6.5倍，目标价18.82元，维持“增持”评级。 #风险提示： AI技术进步及商业化不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。