用友网络(600588):深耕企业软件,业绩修复在即

#核心观点：1、公司致力于应用以AI、大数据、云计算为核心技术，提供企业数智化软件与智能服务，推出“用友BIP企业AI”实现AI、数据、流程的原生一体化。2、公司智能平台接入多个通用大模型，形成“AI通用能力+行业Know-How”优势，发布智能体构建平台，可快速构建企业级智能体，并推出覆盖十大领域深度场景应用的智能体。3、公司具备多智能体协同、深度场景协作、开放连接生态三大核心能力。4、2025年上半年，公司云服务业务收入达276,335万元，占总收入77.2%，订阅相关收入同比增长16.9%，合同负债达24.1亿元，ARR达26.5亿元，显示向订阅模式转型初见成效。5、公司海外业务收入同比增长24.9%，签约金额同比增长42.5%，服务1,400多家海外企业客户。6、2025年上半年，大型企业客户续费率95.4%，中型企业续费率94.0%，公司拥有服务不同规模企业的完整产品生态体系。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别实现99.05亿元、114.00亿元、130.99亿元，归母净利润分别为-4.78亿元、2.42亿元、6.30亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：部分行业不景气；业绩预测和估值不及预期等。

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