中国神华(601088)：收购资产及加码分红,双轨驱动价值增长-事件点评250123

事件：2025 年 1 月 21 日，中国神华发布《中国神华关于收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司 100%股权的关联交易公告》及《中国神华关于 2025-2027年度股东回报规划的公告》，对此我们点评如下:

《中国神华关于收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司 100%股权的关联交易公告》（下称《杭锦能源收购公告》）：中国神华拟与国家能源集团公司签署《股权转让协议》，约定以经备案的杭锦能源截至评估基准日（即2024 年 8 月 31 日）的股东全部权益评估值为基础，国家能源集团公司将所持有的杭锦能源 100%股权转让给中国神华，转让对价为人民币85,264.95 万元，中国神华将以自有资金支付。

提高公司资源储备，巩固一体化运营优势。本次交易涉及煤炭保有资源量38.41 亿吨（评估利用口径）、可采储量 20.87 亿吨（评估利用口径），分别占 2024 年 6 月末中国神华保有资源量和可采储量的 11.40%和 13.59%。按 2024 年 6 月末的资源量计算，本次交易将使中国神华煤炭保有资源量增至约 375.3 亿吨、可采储量增至约 174.5 亿吨，显著提高中国神华煤炭资源储备。交易完成后，中国神华煤炭产能将合计增加 2,570 万吨/年（含在建产能 1,000 万吨/年），煤电发电机组装机容量将增加 1,200MW。塔然高勒井田 2029 年达产后，标的公司营业收入和盈利能力将大幅提升。此外，塔然高勒井田建成投产后将有效增加中国神华下属塔韩铁路及下游铁路运量。本次交易将进一步夯实中国神华一体化运营模式、强化一体化运营优势、提升中国神华长期营收规模和盈利能力。