汤臣倍健(300146):收入降幅收窄,控费业绩改善-2025年中报点评

#核心观点

1. 2025年上半年公司实现营业收入35.32亿元，同比-23.43%，归母净利润7.37亿元，同比-17.34%。
2. 单Q2实现营业收入17.41亿元，同比-11.51%，归母净利润2.82亿元，同比71.44%。
3. 主品牌/健力多/Life-Space国内产品/LSG境外业务Q2分别实现收入9.05/2.1/0.61/2.9亿元，同比-17.0%/-3.7%/-32.1%/20.7%。
4. 25Q2毛利率68.4%，同比+1.7pcts，销售费用率39.6%，同比-11pcts。
5. 公司预计全年收入个位数下滑，销售费用率有望优化，盈利水平有所改善。

#盈利预测与评级

预计25-27年归母净利润分别为8.1/9.6/10.8亿元，对应PE分别为25/21/19倍，维持目标价13.5元，对应25E PE约28X，维持"中性"评级。

#风险提示

行业竞争加剧，销售不达预期，监管政策收紧，食品安全风险等。

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