汤臣倍健(300146):收入降幅收窄,控费拉动Q2利润高增-中报点评

#核心观点： 1、25H1营收/归母净利/扣非归母净利35.3/7.4/6.9亿元，同比-23.4%/-17.3%/-16.6%；25Q2营收/归母净利/扣非归母净利17.4/2.8/2.8亿元，同比-11.5%/+71.4%/+133.5%。 2、Q2收入降幅环比Q1收窄，主要因健力多/蛋白粉大单品新品去库完成、渠道恢复补库。 3、Q2利润高增得益于高品质产品增长拉动毛利率同比+1.7pct，叠加低基数及广告费用精益。 4、分产品看，25H1汤臣倍健主品牌/健力多/LSG国内/LSG国外营收同比-28.3%/-30.4%/-34.4%/+13.5%。 5、分渠道看，25H1线上/线下营收同比-13.8%/-31.6%。 #盈利预测与评级： 预计25-27年EPS为0.48/0.56/0.68元，给予25年28x目标PE，目标价13.44元，维持“买入“评级。 #风险提示： 竞争加剧、宏观经济环境表现低于预期、食品安全问题。