中国电信(601728)：公司业绩稳健增长,股东回报持续提升250328

行业事件2025 年 3 月 25 日，公司发布 2024 年年度报告。公告显示，2024 年公司营业收入5235.69 亿元，同比增长 3.10%。归母净利润 330.12 亿元，同比增长 8.43%。经营性活动现金净流量为 1,452.68 亿元，同比增长 4.79%。基本每股收益 0.36 元。

个人业务稳健增长，家庭业务持续升级2024 年公司移动通信服务收入 2,025.24 亿元，同比增长 3.51%，用户数达 4.25亿，5G 登网用户渗透率 59.1%，较 2024 年中期增加 4.6pp，移动 ARPU 达 45.6 元。家庭宽带向千兆和 FTTR 升级，固网及智慧家庭服务收入 1,256.80 亿元，同比增长 2.13%，宽带用户数达 1.97 亿，综合 ARPU 达 47.6 元，千兆用户渗透率超三成。

政企数智化服务深化，国际业务多点突破2024 年公司产业数字化收入 1,465.88 亿元，同比增长 5.54%，中标市场份额提升2.2pp，保持行业领先。国际业务收入 168.8 亿元，同比增长 15.4%，天翼云海外收入翻倍，海外车联网连接超 60 万，加快布局“一带一路”沿线 IDC、海缆资源。

智算资源扩容增效，云智业务快速增长2024 年资本开支 935 亿元，同比下降 5.4%，公司预计 2025 年资本开支 836 亿元，同比下降 10.6%，并继续优化投向，算力资本开支将同比增加 22%。已建成智算资源 35 EFLOPS，共建共享 5G 基站 137.5 万个，5G-A 约 7 万站，Redcap 覆盖超 200城，10G PON 端口 929 万个。天翼云收入和智能收入分别为 1,139/89 亿元，同比增速分别为 17.1%/195.7%，AI 标品覆盖云侧超 8,500 万/端侧超 1,400 万用户。

公司加大派息力度，股东回报持续增长2024 年公司每股股息 0.2598 元（含税），同比增长 11.41%。派息率 72.01%，同比提升 1.92pp。公司预计未来两年内现金分红比例提升至 75%以上。

经营绩效稳步提升，维持“买入”评级参考公司 2024 年业绩，我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 5427.70/ 5628.02/5837.05 亿元，同比增速分别为 3.67%/3.69%/3.71%；归母净利润分别为347.19/367.30/387.85 亿元，同比增速分别为 5.17%/5.79%/5.60%。EPS 分别为0.38/0.40/0.42 元。鉴于公司业绩稳步提升，派息持续增加，维持“买入”评级。

风险提示

用户增长不及预期的风险；产品技术迭代不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。