南方航空(600029)：业绩实现减亏,预计盈利弹性逐步释放-2024年年报点评250329

事件:2025 年 3 月 26 日，南方航空发布 2024 年年报：2024 年，公司实现营业收入 1742.2 亿元，同比增长 8.9%；归母净利润为-17.0 亿元，2023 年同期为-42.1 亿元。扣非归母净利润为-39.5 亿元，2023 年同期为-64.2 亿元。2024Q4，公司实现营业收入 395.6 亿元，同比降低 2.2%；归母净利润为-36.6 亿元，2023 年同期为-55.3 亿元，扣非归母净利润为-33.7 亿元，2023 年同期为-62.7 亿元。 投资要点:

海外运力加速恢复，客座率提升，但客公里收益下降海外运力加速恢复，国内运力略增长。2024 年 ASK 同比增长 14.7%，其 中 国 内 / 中 国 港 澳 台 地 区 / 国 际 线 分 别 同 比 增 长2.4%/33.3%/82.8%。需求实现快速恢复。2024 年 RPK 同比增长23.9% ， 其 中 国 内 / 中 国 港 澳 台 地 区 / 国 际 线 分 别 同 比 增 长11.3%/40.4%/93.4%。需求恢复高于运力增长带来客座率提升。2024年总客座率为 84.4%，同比增加 6.3pct，其中国内/中国港澳台地区/国际线分别同比增加 6.8/3.9/4.6pct。但客公里收益较大幅度下降。2024 年 国 内 / 中 国 港 澳 台 地 区 / 国 际 线 客 公 里 收 益 分 别 为0.48/0.73/0.46 元，同比降低 11.1%/18.0%/20.7%。

单位成本、费用改善，利息支出下降，汇兑损失增加单位成本、费用相对改善。2024 年营业成本为 1595.7 亿元，同比增长 8.1%。但座公里成本同比降低 5.7%。其中座公里燃油/扣油成本同比降低 7.9%/4.5%。2024 年座公里销售/管理费用同比降低6.3%/5.1%。利息支出下降，汇兑损失增加。2024 年财务费用为 66.3亿元，同比增加 2.4 亿元；其中利息支出为 64.4 亿元，同比减少 1.6亿元；净汇兑损失为 9.1 亿元，同比增加 2.3 亿元。