南方航空(600029):供需改善,盈利能力有望提升-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度南方航空营业收入1376.65亿元，同比增长2.23%；归母净利润23.07亿元，同比增长17.40%；扣非净利润由去年同期-5.79亿元增至14.23亿元。2、业绩增长主因扩大免签带来的国际客运业务大幅增长，2025H1国际客运营业收入占比20%，同比增长16%。3、2025年1-9月公司宽体飞机数量较期初增长18.45%，国际航线ASK同比增长17.81%、客运量同比增长20.09%、RPK同比增长19.54%；同期出入境外国人数同比增长27%，免签入境外国人数同比增长52%。4、2025年10月上市航司国际航班ASK同比增长14.3%、RPK同比增长20.1%，国内航班ASK同比增长3.6%、RPK同比增长5.7%；国内航班运力增速低于需求增速，未来客座率有望上升、票价有望提升。

#盈利预测与评级：因航空需求复苏不及预期，下调2025-2026年归母净利润预测至16亿元、45亿元，引入2027年预测归母净利润76亿元，对应PE分别为83倍、29倍、17倍。考虑到国际航线需求有望高增长，维持“买入”评级。

#风险提示：全球经济增速下行，燃油价格大幅上涨，入境游增长不及预期，人民币继续贬值，国际运营风险，安全运营风险

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