【简】中国铁建(601186)：Q4业绩降幅收窄，分红比例持续提升250331

一、Q4 业绩同比降幅显著收窄，经营质量改善1.2024 年全年业绩表现营收与净利润承压：2024 年公司实现营业收入 10671.71 亿元（同比下降6.22%），归母净利润 222.15 亿元（同比下降 14.87%），扣非归母净利润 213.25亿元（同比下降 13.24%）。Q4 单季业绩改善：第四季度营收 3090.46 亿元（同比下降 6.78%），归母净利润 65.20 亿元（同比下降 2.36%），较前三季度降幅明显收窄。主要因：投资收益减亏：Q4 投资收益同比减亏 5.05 亿元；少数股东权益减少：同比减少 16.51 亿元（73.43%）；毛利率回升：Q4 毛利率 12.99%，环比提升 3.74 个百分点。2.2025 年一季度延续承压2025Q1 营收 2567.62 亿元（同比下降 6.61%），归母净利润 51.51 亿元（同比下降 14.51%），但经营性现金流净流出 389.47 亿元，同比少流出 76.47亿元，现金流改善显著。二、分红比例持续提升，股息率吸引力增强1.2024 年分红方案拟每 10 股派发现金红利 3.00 元（含税），现金分红总额 40.74 亿元，占归母净利润比例 20.60%（同比+0.42pct）。股利支付率 18.34%，对应股息率 3.73%，处于行业较高水平。2.PB 估值处于低位当前 PB 0.41 倍，位于近 10 年分位数 1%，具备较强安全边际。三、业务结构优化，新兴领域订单增长亮眼1.新签合同额同比下滑，但结构优化2024 年新签合同总额 3.04 万亿元（同比下降 7.80%），但：海外业务新签：3119.78 亿元（+23.39%），占比提升至 10.27%，创历史新高；新兴产业：绿色环保、矿山开采等业务新签合同分别增长 23.79%、139.26%，订单增速显著高于传统工程承包业务。2.在手订单充足未完合同额 7.68 万亿元，约为 2024 年营收的 7.2 倍，为未来业绩释放提供坚实保障。四、风险与挑战1.现金流压力2024 年经营性现金流净流出 314.24 亿元（同比下降 253.9%），应收账款占归母净利润比例达 970.16%，需关注下游回款风险。2.财务费用高企2024 年财务费用 79.46 亿元（+70.47%），主要因有息负债规模增加，资产负债率升至 77.31%。五、投资建议广发证券维持“买入”评级，目标价 9.68 元（对应 2025 年 PE 5.5 倍）。核心逻辑：政策支持基建投资：随着化债政策推进，公司传统业务有望回暖；新兴业务增长潜力：矿山开采、新能源等赛道订单高增，打开长期成长空间；高股息与低估值：PB 估值处于历史低位，股息率吸引力强。综上，中国铁建在行业承压背景下展现经营韧性，Q4 业绩改善与分红政策优化或成估值修复催化剂，但需关注现金流及债务管理风险。