兴齐眼药（300573）：公司信息更新报告：低浓度阿托品持续放量，新药管线稳步推进

兴齐眼药(300573)

业绩快速增长，2026年低浓度阿托品有望持续放量，维持“买入”评级2025年公司收入24.73亿元（同比+27.24%，以下均为同比口径）；归母净利润6.96亿元（+105.84%）；扣非归母净利润6.97亿元（+100.56%）。2025年公司毛利率81.16%（+2.83pct）；净利率28.14%（+10.74pct）。2025年公司销售费用率30.89%（-5.41pct）；管理费用率7.06%（-1.7pct）；研发费用率9.14%（-2.21pct）。2026Q1公司实现收入6.83亿元（+27.45%，环比+20.07%）；归母净利润2.06亿元（+41.48%，环比+112.91%）；扣非归母净利润2.06亿元（+51.72%，环比+104.41%）。业务拆分来看，公司2025年滴眼剂收入19.50亿元（+42.76%），占总收入比例为78.87%；凝胶剂/眼膏剂收入3.67亿元（+1.02%），占总收入比例为14.82%；溶液剂0.70亿元（+13.17%），占比2.83%；医疗服务0.66亿元（-50.26%），占比为2.67%。基于阿托品仍需进一步推广放量，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润为9.77、13.12、17.89亿元（原预测为10.55、16.82亿元），EPS为3.96/5.32/7.26元，对应PE为17.9/13.3/9.8倍，我们看好低浓度阿托品放量和公司创新实力，维持公司“买入”评级。

构建眼科用药系列品种，新药管线稳步推进

公司依托于自身研发能力研制环孢素滴眼液（II）和阿托品滴眼液（0.01%），产品上市后公司业绩持续快速增长。2026年1月SQ-729滴眼液（0.02%/0.04%硫酸阿托品滴眼液）获批上市，多种浓度获批有望满足不同青少年儿童的近视延缓治疗需求，助力公司业绩持续向上。此外，公司申报的伏立康唑滴眼液已正式进入Ⅱ期临床试验；盐酸利多卡因眼用凝胶已开始III期临床试验；1类生物制品SQ-22031滴眼液分别开始神经营养性角膜炎和干眼两个适应症的II期临床试验；SQ-129玻璃体缓释注射液分别开始用于视网膜分支静脉阻塞(BRVO)或中央静脉阻塞(CRVO)引起的黄斑水肿及糖尿病性黄斑水肿两个适应症的I/II期临床

试验。我们预计公司阿托品销售有望进一步放量，公司业绩有望持续高增长，叠加新药管线稳步推进，公司估值有望迎来新一轮提升。

风险提示

行业政策变化、产品销售不达预期及竞争格局变动的风险等。