益生股份(002458.SZ)：种猪业务持续放量，公司Q2业绩修复

投资要点:事件:公司2025 年H1实现营收13.21亿元，同比-3.98%，实现归母净利润616 万元，同比-96.63%;单季度看，公司2025年Q2实现营收6.98亿元，同比+1.42%，实现归母净利润1933万元，同比-73.74%。鸡苗销量维持增长，价格同比回落:根据公司销售月报，公司2025H1共销售鸡苗约3.19亿羽，同比+15.34%，羽均售价约2.67元(含父母代鸡苗测算)，同比-26.39%;公司2025Q2 共销售鸡苗约1.65亿羽，同比+12.76%，羽均售价约2.69元(含父母代鸡苗测算)，同比-13.26%。2025H1苗价维持低位，但受益于饲料原料价格下降与养殖产能利用率提升，公司养殖成本有所下降，其中父母代鸡苗销售实现盈利，商品代鸡苗销售亏损。益生 909鸡苗出栏量稳步提升:公司2025H1共销售益生909鸡苗约4597.31万羽，同比+2.63%，单羽售价约0.93元，同比-27.26%;公司2025Q2共销售益生909鸡苗约2104.03万羽，同比4.53%，单羽售价约0.84元，同比-34.23%，受苗价下跌影响，2025H1 公司销售益生909业务微亏。种猪业务持续放量，盈利实现大幅增长:公司2025H1共销售种猪3.8万头，同比+354.93%，头均售价约2300元，同比-14.76%;公司2025Q2共销售种猪2.4万头，同比+361.47%，头均售价约2389元，同比-4.92%。公司原种猪厂产能持续释放，带动种猪销量大幅提升，盈利同步实现高增。海外祖代鸡引种受限确认，有望带动禽产业链景气上行:2024年我国祖代种鸡更新量约为 148.67 万套，同比+16%，其中美国为主要海外引种来源地，美国品种占比达43.5%，新西兰品种占比25.7%，国内品种(圣泽901、广明 2 号、沃德188)占比30.9%;2025年1-7月我国祖代鸡更新量约64.32万套，同比-24.9%，其中美国唯一引种州发生疫病后，海外仅法国能够实现祖代引种(25年3月引种量3.6万套)，其余均为国内更新量。若海外后续无其他地区供应，祖代鸡引种受限或将带动禽产业链景气上行投资建议:公司作为白羽鸡种源龙头企业，成本持续优化，有望收益于海外引种受限。我们预计2025-2027年公司EPS分别为0.32、0.53、0.69元，基于2025年8月1日收盘价对应PE为27.4、16.5、12.8倍，维持“增持”评级。风险提示:动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。