【简】久立特材(002318)：24年主业盈利同比大增，持续布局深海及核电管材250325

一、主业盈利表现：高端化战略驱动增长1.营收与利润双增长2024 年实现营业收入 109.18 亿元，同比增长 27.42%；归母净利润 14.9亿元，同比增长 0.12%；扣非归母净利润 15.21 亿元，同比增长 24.63%，主业盈利能力显著增强。季度表现：Q4 单季营收 37.75 亿元（+56.36%），扣非净利润 5.04 亿元（+47.95%），业绩拐点明显。2.高端产品占比提升高附加值、高技术含量产品收入 24 亿元，占比 22%，同比增长 25%，主要受益于核电用管、深海油气管等领域的突破。分产品增长：复合管：营收 23.14 亿元（+599.8%），毛利率 25.5%，EBK 公司订单交付贡献显著增量；合金材料：营收 6.25 亿元（+59.94%），特冶二期项目产能释放；管件：营收 7.84 亿元（+39.55%），新项目达产推动高附加值产品销售。二、战略聚焦：深海油气与核电领域的核心布局1.深海油气管材：EBK 订单持续放量2023 年收购德国 EBK 公司后，其与阿布扎比国家石油公司签订的 46 亿元订单（92 公里管线钢管）于 2024 年逐步交付，预计 20252026 年贡献主要增量。EBK 协同效应显著，推动公司海外营收占比提升至 34.54%（+7.06pct），客户覆盖壳牌、埃克森美孚等国际巨头。2.核电管材：国产替代加速核电用管作为公司重点方向，2024 年高附加值产品收入占比进一步提升，多品类产品通过国产化认证，成为国内核电领域主要供应商之一。产能规划：年产 2 万吨核能及油气用高性能管材项目（进度 30%），预计2025 年达产后强化高端产品供给能力。三、产能扩张与项目进展：支撑长期增长动能1.在建项目推进特冶二期项目：进度 98%，预计 2025 年投产，提升合金材料产能；高精度超长管项目：进度 85%，助力大型换热器用管等高端产品生产；EBK 升级改造项目：进度 70%，优化复合管产线效率。2.2025 年经营目标工业用成品管材销量 19 万吨（+23.7%），管件销量 1.05 万吨，依托产能释放与产品结构优化实现量价齐升。四、技术研发与成本控制：强化核心竞争力1.研发投入持续加码2024 年研发投入 3.62 亿元（+6.6%），成功开发特种不锈钢及镍基合金焊材、大口径双金属复合管等技术，与高校合作深化产学研协同创新。2.毛利率改善主营业务毛利率 28.9%（+1.2pct），其中无缝管毛利率 33.3%（+4.9pct），高端产品溢价能力凸显；期间费用率 11.6%（1.1pct），销售费用率 4.7%（+0.2pct）主要因市场拓展投入增加。五、分红与股东回报：高股息凸显投资价值1.分红方案拟每 10 股派 9.7 元（含税），合计分红 9.2 亿元，占归母净利润 61.74%，创历史新高；股息率 3.97%，叠加 PB 3.15 倍，估值性价比突出。2.回购与股权激励2024 年回购 3.83 亿元，累计持有 2854 万股；实施员工持股计划，绑定核心团队利益。六、风险与估值1.核心风险原材料价格波动（镍、铬等）；核心项目达产不及预期；下游行业需求波动。2.投资建议预测 20252027 年归母净利润 17.5/19.6/21.8 亿元，对应 PE 13/11/10 倍。维持“买入”评级，目标价 28.64 元，看好高端化转型与产能释放带来的业绩弹性。七、行业地位与差异化优势1.龙头地位稳固国内工业用不锈钢管市占率多年第一，产品覆盖核电、深海油气、化工等领域，替代进口能力突出。2.差异化竞争策略技术壁垒：掌握热挤压、FFX 等先进工艺，原材料成材率行业领先；全球化布局：产品远销 70 多个国家，EBK 协同推动海外业务高增长。综上，久立特材通过高端化战略、产能扩张及技术创新，实现主业盈利能力显著提升。短期 EBK 订单交付与核电项目推进将支撑业绩增长，长期核能及油气管材产能释放有望打开新增长空间，高股息与低估值进一步增强投资吸引力。