【简】广深铁路(601333)：Q4成本承压拖累盈利，关注潜能释放节奏250331

一、财务表现：营收增长但盈利承压1.全年业绩2024 年实现营收 270.9 亿元（+3.42%），归母净利润 10.6 亿元（+0.18%），扣非净利润 10.23 亿元（+9.49%）。Q4 单季亏损：营收 70.6 亿元（+0.63%），归母净利润 1.49 亿元（同比降 479%），主要因成本上升与客流量增长乏力。2.成本端压力营业成本 253.83 亿元（+3.38%），其中设备租赁及服务费 86.82 亿元（+5.04%），因高铁开行列次增加及广汕高铁线路调整导致租赁费用激增。货运业务拖累显著：货运量同比下降 12.05%，收入减少 11.23%，受珠三角产业转型影响。二、业务转型阵痛与潜在机遇1.高铁运营布局跨港高铁表现：西九龙高铁站客流量同比增 15.8%，但广汕高铁升级为“G”字头后，租赁成本大幅上升（+3.95 亿元），而收入仅增 3.52 亿元，拖累毛利率。普铁业务收缩：减少低收益长途列车开行，优化广深城际线路高铁/动车班次，但短期利用率下降影响盈利。2.土地资产价值广州站和广州东站计划改造为高铁枢纽，周边闲置土地有望升值，提供额外收益来源。三、行业与政策影响1.铁路货运挑战大宗货物（如煤炭、金属矿石）需求下滑，叠加竞争加剧，货运业务持续承压。2.政策红利粤港澳大湾区高铁网络完善，铁路委托运输服务业务扩展，成为新增长点。四、估值与投资建议目标价与评级：预计 20252027 年归母净利润 11.12/11.54/12.14 亿元，对应 PE 16.9/15.1/14.1 倍，维持“买入”评级。核心逻辑：高铁转型周期成长性明确，但短期需消化成本压力；土地资产增值与政策支持或成估值修复催化剂。五、风险提示1.客流增长不及预期：宏观经济波动或分流影响客流量；2.新线培育风险：广汕高铁等线路客座率爬坡速度低于预期；3.成本失控：设备租赁费用持续攀升或压缩利润空间。综上，广深铁路正处于高铁转型关键期，短期成本压力与阵痛并存，但长期凭借区域垄断地位及政策支持，仍具备业绩释放潜力。