中国神华(601088):集团煤电化运资产有望注入,将夯实公司一体化运营模式-点评

#核心观点

1. 公司公告拟发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的13项煤炭、坑口煤电及煤化工相关资产，旨在解决同业竞争问题并增强一体化运营。
2. 2024年国家能源集团煤炭产量6.2亿吨，中国神华商品煤产量3.27亿吨，资产注入后上市公司产销量有望大幅增长。
3. 25年上半年公司归母净利润236-256亿元，同比下降13.2%-20%，Q2单季度业绩116.51-136.51亿元，环比波动-2.49%至+14.24%。
4. 公司25-27年分红规划承诺现金分红比例不低于净利润的65%，24年实际分红比率76.53%，预计25年A股股息率5.0%。

#盈利预测与评级

下调25-27年业绩预测至491.08、501.37、509.08亿元，对应EPS 2.47、2.52、2.56元，PE估值均为15倍。维持"买入"评级。

#风险提示

1. 宏观经济下滑致下游需求下滑，煤炭产品价格超预期下跌、火电发电量及电价大幅下跌。
2. 本次交易仍处于筹划阶段，需履行决策程序及监管审批，实施存在不确定性。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。