东方雨虹(002271):零售业务保持韧性,期待下半年盈利拐点

#核心观点

1. 25年上半年公司实现收入135.7亿元，同比下滑10.8%，归母净利润5.6亿元，同比下滑40.2%。
2. 分产品看：防水卷材收入55.13亿元，同比下滑8.8%；涂料收入39.46亿元，同比下滑17.1%；砂浆粉料收入19.96亿元，同比下滑6.2%；工程施工收入8.49亿元，同比下滑32.3%。
3. 分渠道看：零售渠道收入50.59亿元，同比下滑7.0%；工程渠道收入63.47亿元，同比下滑5.3%；直销业务收入20.36亿元，同比下滑28.0%。
4. 海外渠道拓展迅速，上半年海外收入5.76亿元，同比增长42.16%。
5. 25H1公司毛利率25.4%，同比-3.82pct；期间费用率17.06%，同比-1.54pct。

#盈利预测与评级

预计公司25-26年收入分别为273亿、298亿元，同比-2.6%、+8.9%；预计25-26年归母净利润分别为13.6亿、19.7亿，同比+1155%、45.1%，对应25-26年PE分别为21X、14X。维持"买入"评级。

#风险提示

房地产新开工持续大幅走弱，行业竞争加剧，公司应收减值风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。