东方雨虹(002271):不可低估的出海决心,扬帆起航-公司深度报告

#核心观点： 1、公司自2023年起将出海战略提升至更高优先级，加速全球化布局。2025年上半年海外收入达5.76亿元，同比增长42.22%，占总收入4.25%。2020-2024年海外收入复合年增长率达37.07%。 2、海外业务通过贸易、投资、并购“三驾马车”协同发展，主要目标市场为南美、北美、东南亚、中东及非洲。 3、南美市场：已完成收购智利Construmart S.A. 100%股权。智利家居装修市场规模超800亿元，B2C模式占主导。公司计划从产品、渠道和供应链等多方面对Construmart进行赋能。 4、北美市场：已启动休斯敦生产研发物流基地建设，一期主要建设TPO防水卷材生产线与北美研发中心。美国市场更青睐TPO高分子卷材，2024年美国防水卷材市场规模为72亿美元，预计到2030年达到104亿美元。公司通过天鼎丰在加拿大建设胎基布生产基地，优化供应链布局，加强成本优势。 5、东南亚市场：布局集中在马来西亚、越南、泰国，马来西亚首个海外工厂已完成试生产。公司与越南BW Industrial集团合作共建TPO屋面系统，并与泰国最大涂料企业TOA达成战略合作。公司还通过收购香港万昌五金与康宝香港，辐射东南亚市场。 6、中东市场：天鼎丰中东生产基地已在沙特动工，建设胎基布生产线。沙特“2030愿景”及大型赛事将催生大量基建需求。公司已与沙特Arkaz公司签署战略合作协议，Arkaz成为公司TPO屋面系统在沙特的独家经销商。 7、非洲市场：人口增长与城市化推动建材需求。公司与非洲部分国家保持良好互动，存在潜在合作空间。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年营业收入分别为283.76亿元、316.99亿元、350.00亿元，同比分别增长1.14%、11.71%、10.41%。归母净利润分别为10.18亿元、15.92亿元、24.30亿元，同比分别增长840.98%、56.41%、52.61%。对应市盈率分别为30倍、19倍、13倍。考虑到公司平台化发展势头，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示： 需求持续下滑、市场开拓不及预期、汇率波动风险、市场竞争加剧等。