山东高速（600350）：山东高速(600350)：H1业绩符合预期,主业经营稳健250908

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公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入 107.4 亿元，同比下降 11.5%，实现归母净利润 17.0 亿元，同比增长 3.9%。其中 2025Q2，公司实现营业收入 62.7亿元，同比下降 17.6%，实现归母净利润 8.9 亿元，同比增长 3.0%。

H1 公司通行费收入同比增长 5.5%2025H1，公司实现通行费收入 49.14 亿元，同比增长 5.54%。其中济青高速实现收入 14.83 亿元，同比增长 0.57%；京台高速实现收入 9.52 亿元，同比下降 5.09%；济菏高速实现收入 6.29 亿元，同比增长 165.46%，主要系 2024 年底改扩建完工，全线恢复双向通行，同时德上高速与莘南高速因济菏高速通车分流，路费收入分别同比下滑 16.49%和 18.39%。

H1 轨道交通与信息集团净利润实现同比增长2025 H1，齐鲁高速实现净利润 1.98 亿元，同比下降 21.62%，主要系济菏高速改扩建完工转资后折旧摊销及财务费用增加；轨道交通集团完成运量 5516 万吨，同比增长 2.2%，实现净利润 2.23 亿元，同比增长 14.04%；信息集团实现净利润 0.79亿元，同比增长 20.46%。H1 公司实现投资收益 6.39 亿元，同比下降 8.82%。

在建项目稳步推进，H1 完成投资 12.6 亿元截至 2025H1，京台高速齐济段改扩建工程累计投资 65.64 亿元，路基和路面工程分别完成 95%、85%；潍莱高速改扩建工程累计投资 6.96 亿元，路基和路面工程分别完成 9%、2%；G220 东深线东营南王村至滨州界段改扩建工程累计投资 4.95 亿元，主体工程累计完成 27%。

盈利预测与投资建议我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 278.32/281.75/286.16 亿元，同比增速分别为-2.32%/1.23%/1.57%；归母净利润分别为 34.66/36.70/37.87 亿元，同比增速分别为 8.44%/5.90%/3.18%；EPS 分别为 0.72/0.76/0.78 元。公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线，路网完善，维持“买入”评级。

风险提示

经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。