佳驰科技（688708）：佳驰科技(688708):隐身材料需求上行,新老业务共筑高毛利壁垒-公司首次覆盖报告

#核心观点：1、公司深耕电磁功能材料与结构（EMMS）领域，产品覆盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件及电磁兼容材料等，已在我国第四代、第五代战机等重点型号上实现定型批产。2、公司正加速向“材料—结构—测试”一体化平台型企业演进，布局新一代电波暗室及电磁测控服务。3、隐身材料行业需求受“军机放量+代际升级+后装维护”三重逻辑驱动，2025年我国国防预算同比增长7.15%提供宏观支撑。4、公司2019-2024年营收复合增速达43.96%，2025年前三季度营收延续增长。5、公司军品销售定价机制保障合理利润空间，并掌握关键吸收剂自研自产能力，构建“主力+替补”双轨制供应链体系，毛利率长期维持高位稳定。6、预计公司2024年至2027年隐身材料营收期间复合增速有望超30%。

#盈利预测与评级：预计公司2025年至2027年的归母净利润为5.49亿元、8.48亿元、9.64亿元，EPS为1.37元/股、2.12元/股、2.41元/股，对应PE分别为49.2倍、31.8倍、28.0倍。首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示：军品审价及采购节奏变动可能引发业绩波动；客户高度集中，议价能力偏弱；研发迭代风险。

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