无锡振华(605319):加快新能源转型,业绩快速增长

#核心观点

1. 公司是汽车冲焊和电镀专家，技术实力雄厚，业务从上汽大众、上汽通用拓展至小米汽车、特斯拉、理想汽车等新能源客户。
2. 2023年通过收购增加电镀业务，成为联合电子精密镀铬工艺在国内的唯一供应商，形成冲焊与电镀双轮驱动。
3. 公司业绩快速增长，2025年1-6月实现营业收入12.9亿元，同比增长15.2%；归母净利润2.0亿元，同比增长27.2%。
4. 冲焊业务依靠技术和近地化产能优势配套高景气度新能源车企，并通过可转债项目增强对小米汽车的配套能力；最大客户上汽集团产销复苏有望修复相关业务盈利。
5. 电镀业务基本盘稳定，受益于高压电喷系统在混动、增程车上的应用，竞争格局好，盈利水平高；已获取上汽英飞凌功率半导体电镀底板产品定点，在新能源领域应用潜力大。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年实现营业收入30.8亿元、36.6亿元、40.9亿元，归母净利润4.96亿元、5.86亿元、6.69亿元。对应PE分别为17.8倍、15.0倍、13.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示

核心客户销量下滑引发的业绩风险；原材料价格波动带来的盈利风险；限售股解禁风险；股东减持风险

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。