长海股份（300196）：长海股份(300196)：Q4盈利显著修复,产能释放有望带动业绩弹性250423

投资要点

长海股份发布 2024 年年报：公司 2024 年实现营业收入 26.62 亿元，同比增长 2.10%；实现归母净利润 2.75 亿元，同比减少 7.20%；实现扣非后归母净利润 2.45 亿元，同比减少 12.86%。其中，Q4 实现营业收入 7.59 亿元，同比增长 22.66%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长786.99%；实现扣非后归母净利润0.63亿元，同比增长302.68%。

全年营业收入增长，Q4 增幅较大。公司 2024 年实现营业收入 26.62 亿元，同比增长2.10%；Q4 实现营业收入 7.59 亿元，同比增长 22.66%。分产品来看，公司主营业务为玻璃纤维及其玻纤制品、玻纤复合材料的研发、生产和销售，涉及玻纤行业和化工行业。自产的玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品分别实现营业收入 19.69 亿元、6.48 亿元、0.45 亿元，较上年分别同比变动+3.20%、+1.34%、-24.82%。其中，玻璃纤维及制品业务占营业收入比重 73.98%，是公司的核心业务。24 年经济恢复发展不及预期，玻纤应用市场终端需求疲软，导致玻纤行业价格持续低位运行，但公司通过调整产品结构，提高产销协调效率，实现了全年玻纤产品销量同比增长。2025 年公司稳步推进 60 万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目一期之第一条 15 万吨产线和子公司天马集团 3 万吨技改为 8 万吨高端高性能玻璃纤维及特种织物生产线产能建设，公司产能进一步扩充，产品结构持续改善。

海内外产销情况来看，2024 年，公司实现玻璃纤维及制品销量 30.11 万吨，较上年同期增长了 10.06%；实现化工制品销量 7.11 万吨，较上年同期减少了 9.47%。国内市场方面，公司是国内为数不多的拥有从玻纤生产、玻纤制品深加工到玻纤复合材料制造的完整产业链的玻纤企业，是国内规模最大的无纺玻纤制品综合生产企业之一；海外市场方面，公司的玻纤产品远销北美、南美、欧洲、中东、东南亚、大洋洲、非洲等 30 多个国家和地区，市场毛利率达 32.34%。

吨指标来看，24 年公司玻纤产品单位价格为 6539.78 元/吨，同比下降 434.72 元/吨；单位成本为 4970.47 元/吨，同比下降 71.46 元/吨；单位毛利为 1569.31 元/吨，同比下降 363.25 元/吨，价格降幅大于成本降幅。

期间费用率同比提升。公司 2024 年期间费用 3.29 亿元，同比上升 0.31 亿元，占收入端比重为 12.37%，同比上升 0.92pct。细分来看，销售费用率为 2.40%，同比下降0.22pct；管理费用率为 4.90%，同比上升 0.42pct；研发费用率为 4.99%，同比下降0.07pct；财务费用率为 0.08%，同比上升 0.78pct。

公司 2024 年实现综合毛利率 22.72%，同比下降 1.79pct；实现净利率 10.29%，同比下降 1.03pct。

1）分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4 毛利率分别为 21.55%/23.93%/24.45%/21.05%，同比分别变动-6.24pct/-2.94pct/+0.40pct/+1.90pct。2）分业务来看，玻纤行业业务和化工行业业务作为主营业务的销售毛利率分别为23.76%/19.50%，同比变动-3.79pct/+4.34pct；其中公司自产的玻璃纤维及制品、化工制 品 、 玻璃钢制品 的 毛 利 率 分 别 为 24.00%/19.50%/13.39% ，分别同比变动 -3.70pct/4.34pct/-9.31pct。3）分地区来看，国内/国外的毛利率分别 19.68%/32.34%，同比分别变动-1.11pct 和-3.36pct。公司国内地区营业收入为 20.22 亿元，区域占比为第一。