用友网络（600588）：用友网络(600588)：核心产品占比提升,AI赋能产品升级250422

投资要点:事件:公司发布2024年年报，2024年实现营收91.53亿元，同比下滑6.57%;归母净利润亏损20.61亿元，上年同期亏损9.67亿元;扣非归母净利润亏损20.38亿元，上年同期损11.04亿元。核心产品占比提升，云服务客户数增加。分客户来看，2024年公司大型企业客户实现收入58.64亿元，同比下降10.0%;中型企业实现收入12.51亿元,同比下降9.7%;子公司畅捷通实现收入9.65亿元，同比增长19.70%。2024年公司收入下滑主要系部分客户需求阶段性延后签约金额同比下滑、大力推进订阅模式对短期整体收入造成影响等。2024年公司核心产品BIP3实现收入31.4亿元，占整体收入比例提升2.4pcts，订阅收入同比增长26.0%。2024年底公司云服务累计付费客户数为87.25万家，新增云服务付费客户数15.75万家。优化人员结构，现金基本稳定。2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.64%/13.34%/23.18%，同比变动+0.64pcts/+2.03pcts/+1.68pcts;公司毛利率47.54%，同比变动-3.19pcts;经营活动现金流净额-2.74亿元，上年同期-0.91亿元。除收入下降影响外，公司亏损的主要因素为研发投入形成的资本化无形资产摊销金额增长3.00亿元、离职人员经济补偿金增加1.42亿元等因素。2024年末公司员工数量为21283人，较2023年末减少3666人。2024年末公司销售商品、提供劳务收到的现金为98.0亿元，保持基本稳定。聚焦AI与全球化，关注产品升级。公司面向大型企业提供用友BIP产品与服务、面向中型企业提供基于用友BIP平台的YonSuite云服务产品、子公司畅捷通为小微企业提供以财税及业务云服务为核心的平台服务。公司推进研发用友BIPV5新品，实现更高性能、智能服务/AI、易交付等产品目标。基于Agent、HCI、RAG等应用框架发布智能助理、数智员工、友智库等通用型产品及100多个场景化的企业智能服务，覆盖财务、人力、供应链等领域。公司同步加速海外布局，新设立越南、日本等子公司，提出成为全球前三的企业软件与智能服务提供商的战略目标。盈利预测与投资建议:根据公司最新财报，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为-3.22/2.27/6.08亿元，维持"增持"评级。风险提示:AI进展不及预期;业绩改善不及预期;市场同业竞争加剧。