航材股份(688563)：营收稳健增长,资产运作持续推进250422

投资要点

公司发布 2024 年报：2024 年实现营收 29.32 亿元，同比增长 4.62%；实现归母净利润 5.81 亿元，同比增长 0.84%；扣非后归母净利润 5.14 亿元，同比减少 9.26%；基本每股收益 1.29 元，同比减少 11.03%；加权平均净资产收益率为 5.70%，同比减少4.31pct。

毛利率、净利率同比降低。2024 年，公司整体毛利率为 29.64%，同比减少 1.91pct；归母净利率为 19.82%，同比减少 0.74pct。

基础材料毛利率增加。2024 年，公司基础材料实现收入 12.19 亿元，同比减少 7.83%，毛利率为 34.97%，同比增加 3.44pct；航空成品件业务实现收入 13.51 亿元，同比增长 9.09%，毛利率为 27.21%，同比减少 5.26pct；非航空成品件业务实现收入 1.80 亿元，同比增长 44.63%，毛利率为 11.11%，同比减少 4.13pct；加工服务收入 1.59 亿元，同比增长 97.25%，毛利率为 20.66%，同比增加 7.25pct。

期间费用率增加。2024 年，公司期间费用总额 2.72 亿元，同比增长 8.56%，期间费用占营收比重 9.26%，同比增加 0.34pct。

2025 年向中国航发销售商品关联交易预计金额保持稳定。2025 年，公司向中国航发集团及其下属企业销售商品、提供劳务及其他服务关联交易预计金额 9.78 亿元，较 2024年实际发生额 9.76 亿元增长 0.24%。

加大国际市场开拓。2024 年 12 月 8 日公告，公司与国外某客户签订了长期框架合同，合同期限自 2025 年至 2030 年，预计累计合同金额折合人民币约 21 亿元。

资产运作持续推进。镇江钛合金公司的股权已经划转至控股股东航材院，并于 2024 年6 月 3 日完成了工商变更程序，目前已启动股权收购工作。

2025 年预期稳健增长。公司 2025 年度营业收入预计 29.9-32.2 亿元，增长率 2%至10%；净利润预计 5.9-6.4 亿元，增长率 2%至 10%。

我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为6.16/7.05/8.05 亿元，EPS 分别为 1.37/1.57/1.79 元，对应 4 月 21 日收盘价 PE 为39.5/34.5/30.3 倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求增速放缓、行业竞争加剧、产能建设不及预期。