易普力(002096)：业绩符合预期,看好公司在手项目释放250403

投资要点

事件：易普力发布 2024 年年度报告，报告期内公司实现营业收入 85.46 亿元，同比增长 1.40%；实现归母净利润 7.13 亿元，同比增长 12.49%，实现扣非归母净利润 6.72亿元，同比增长 7.04%。单季度来看，2024Q4 单季度实现营业收入 22.43 亿元，同比增长 4.66%，环比下滑 6.13%；实现归母净利润 1.89 亿元，同比增长 17.84%，环比增长 9.09%；实现扣非归母净利润 1.62 亿元，同比增长 2.59%，环比下滑 4.79%。

民爆行业集中度不断提升，政策端持续发力鼓励并购重组。多年来，政策始终鼓励民爆行业并购整合，业内龙头骨干企业积极落实并购重组,行业竞争格局呈不断优化态势，2024 年民爆生产企业集团整合至 59 家，行业排名前 10 家生产企业集团合计生产总值达 260.48 亿元，占行业总产值的 62.47%，产业集中度进一步提升。进入 2025 年，政策端继续发力，3 月工信部新发布《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》，到 2027 年底，拟形成 3 到 5 家具有较强国际竞争力的大型民爆企业（集团）。

产能并购保障自身供给，看好公司在手项目放量。公司新收购河南松光民爆器材股份有限公司 51%股份，产能新增 6 万吨/年，保障自身产能供给；订单方面，公司在西藏、四川、内蒙古、安徽等资源大省深耕，先后承接了多个履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包项目，如新疆兖矿项目（合同总金额 47 亿）、安徽宝镁项目（合同总金额 123亿）等，随着公司在手项目持续履约，公司产能有望不断释放，未来发展潜力充足。

维持“增持”的投资评级。易普力为国内民爆行业领军者之一，民爆业务覆盖国内 20余个省份（自治区、直辖市），在新疆、内蒙古、西藏等多个矿业大省业务布局保持稳定。作为民爆一体化的综合服务商，公司在现场混装炸药及爆破服务领域形成了自身关键的技术成果和经验积累，混装炸药车数量、混装炸药产能占比、作业范围和场景、爆破方量等方面的核心指标均在行业前列。未来随着民爆产业集中度进一步提升，公司有望凭自身优势抢占更多市场份额，增长确定性较高。我们调整公司 2025-2026 年 eps预测分别至 0.70、0.79 元，并引入 2027 年 eps 为 0.92 元，维持“增持”的投资评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险，产品开发及投产不及预期的风险，客户开拓不及预期的风险。