易普力(002096):Q3业绩稳健增长,海外订单取得突破-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入73.56亿元，同比增长16.70%；归母净利润6.44亿元，同比增长22.91%；扣非归母净利润6.22亿元，同比增长21.95%。2、2025年第三季度营业收入26.43亿元，同比增长10.61%，环比下降2.21%；归母净利润2.36亿元，同比增长36.03%，环比下降3.27%；扣非归母净利润2.22亿元，同比增长30.63%，环比下降8.01%。3、业绩略超预期，主要受益于新疆兖矿、安徽宝镁等新项目陆续开工贡献业绩；新疆兖矿项目合同金额47.13亿元，服务期5年，预计每年贡献收入10亿元；安徽宝镁项目合同金额123.24亿元，服务期限30年，当前处于前期矿山基建阶段。4、2025年前三季度新疆自治区民爆生产总值29.83亿元，同比下滑6.65%，公司凭借大型工程订单实现逆势增长。5、2025年前三季度毛利率24.15%，同比提升0.57个百分点；25Q1/Q2/Q3毛利率分别为20.39%、23.95%、27.21%，呈现持续改善趋势，主要因总承包重点项目高效履约、集中采购优势、成本管控及规模效应。6、期间费用率13.01%，同比下降0.40个百分点；管理费用、财务费用分别下降0.97、0.14个百分点；研发费率同比增长0.69个百分点。7、2025年前三季度新签或开始执行爆破服务工程类合同金额108.26亿元；海外拓展取得进展，签署埃塞俄比亚米德洛克项目、利比里亚邦矿、马来西亚巴莱水电站等项目，在手海外订单金额超过20亿元；25H1海外收入2亿元，占总收入比重4.26%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为8.51、9.98、11.22亿元；当前股价对应PE分别为20.5、17.4、15.5倍；公司是民爆行业龙头，炸药许可产能和爆破服务位居行业前列，资质优异，在新疆、西藏等景气区域具备优势布局，有望受益相关需求释放，维持“买入”评级。 #风险提示：原材料及产品价格波动；国家政策变动的风险；订单推进进度低于预期；下游需求下滑风险；使用信息滞后或更新不及时风险。