易普力(002096):公司深耕西部,充分受益政策机遇

#核心观点：1、公司成立于1993年，是国务院国资委直属企业、世界500强中国能源建设集团有限公司成员，具备营业性爆破作业单位和矿山工程施工总承包“双一级”资质，工业炸药许可产能62.55万吨/年，工业电子雷管7550万发/年，是工信部重点扶持的民爆行业龙头企业。2、2025年上半年实现营收47.13亿元，同比增长20.42%；归母净利润4.09亿元，同比增长16.43%；扣非归母净利润4.00亿元，同比增长17.60%。3、上半年费用率11.37%，同比下降1.73个百分点；毛利率22.43%，同比下降1.44个百分点。4、上半年国内固定资产投资规模24.86万亿元，同比增长2.8%；基础设施投资同比增长4.6%；民爆行业生产企业累计实现利税总额57.12亿元，同比下降3.03%；累计实现利润总额44.37亿元，同比下降4.07%；累计实现爆破服务收入172.72亿元，同比增长18.29%。5、公司爆破服务业务收入35.51亿元，同比增长28.49%，毛利率提升0.20个百分点至21.15%；民爆器材收入8.60亿元，同比下降10.55%，毛利率提升0.66个百分点至33.11%。6、公司在西部地区长期布局，西北地区业务增速38.56%，西南地区业务增速20.09%，成为业绩增长重要来源。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为102.61亿元、121.91亿元、141.87亿元，实现归母净利润分别为8.84亿元、10.02亿元、12.20亿元，EPS分别为0.71元、0.81元、0.98元。给予公司2025年20-30倍PE，合理股价区间为14.2-21.3元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示：行业竞争加剧，利润下滑；下游业务进度不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。