易普力(002096):公司业绩稳步增长,并购力度逐渐加大

#核心观点：1、2025年上半年营业收入47.13亿元，同比增长20.42%；归母净利润4.09亿元，同比增长16.43%；扣非归母净利润4.00亿元，同比增长17.60%。2、第二季度营业收入27.03亿元，同比增长26.44%，环比增长34.48%；归母净利润2.44亿元，同比增长12.63%，环比增长47.43%。3、工程爆破收入占比75.36%，同比提升5个百分点；炸药、雷管、工程爆破毛利率分别为34.48%、29.19%、21.15%。4、销售/管理/财务费用率同比下降，控费降本卓有成效。5、业务覆盖全国约21个省份，境外收入占比4.26%。6、2025年第二季度新签或开始执行爆破服务工程类合同金额59.03亿元，同比增长96%。7、拥有工业炸药许可产能58.15万吨，通过收购进一步扩张产能。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为8.64亿元、9.71亿元、10.91亿元，对应PE分别为19.46倍、17.32倍、15.41倍，维持“买入”评级。

#风险提示：（1）新建产能投放不及预期；（2）产品及原料价格大幅波动；（3）行业产能投放超预期，竞争加剧；（4）宏观经济下行导致需求持续下滑。

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