真兰仪表(301303):智能燃气表领军企业,水表业务打开第二成长曲线

#核心观点： 1、公司是国内燃气表行业领军企业，年产规模超过800万台，2024年布局水表和汽车零部件业务拓展第二成长曲线。 2、燃气表行业规模近百亿，2023年市场规模达95.04亿元，公司与金卡智能为行业龙头，合计市场份额约35%。 3、公司具备三重优势：拥有涵盖模具制造、注塑、SMT等的完整生产体系，毛利率高于同行；海外业务增长迅速，2024年海外收入2.17亿元，同比增长61.65%，2020-2024年复合增长率20.5%；研发投入持续，2024年研发支出占营收6.99%，新增多项专利及软件著作权。 4、公司主营燃气表业务受益于老旧小区、智慧城市等更新改造政策，海外业务增长较快。 #盈利预测与评级： 预计2025/2026/2027年公司实现营收17.82/20.35/23.26亿元，同比增长18.7%/14.2%/14.3%；实现归母净利润3.66/4.11/4.55亿元，同比增长14%/13%/11%。首次覆盖，给予“增持”评级。 #风险提示： 行业竞争格局恶化、宏观经济环境恶化、海外业务拓展不及预期等。