中国神华(601088):大规模资产收购启动,外延并购行稳致远,龙头风范尽显

#核心观点

1. 中国神华启动大规模资产收购，拟发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等相关资产并募集配套资金，涉及十三家重组标的。
2. 国家能源集团持续支持资产整合，兑现同业竞争承诺，实现优质资产向上市公司集聚，增强上市公司核心竞争力。
3. 2025年上半年公司归母净利润预计为236亿元-256亿元，同比下降8.6%至15.7%，煤炭、电力业务经营韧性凸显。
4. 2025年公司计划商品煤产量3.348亿吨，煤炭销售量4.659亿吨，发电量2,271亿千瓦时，资本开支（不含股权投资）417.93亿元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为503/532/559亿元，对应公司PE14.8/14.0/13.4倍，维持公司“买入”评级。

#风险提示：国内经济增速大幅下滑，煤炭下游需求不及预期，安全生产事故导致煤炭产量不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。