东方雨虹(002271):收入下滑收窄,全球布局加速-2025年中报点评

#核心观点

1. 东方雨虹25H1实现营收135.7亿元，同比-10.8%；归母净利5.6亿元，同比-40.2%。
2. 单Q2营收76.1亿元，同比-5.6%，下滑幅度较Q1收窄。
3. 分渠道看，零售渠道营收占比提升1.5pcts至37.3%；工程渠道营收同比-5.3%；直销业务收缩明显，同比-28.0%。
4. 海外收入同比增长42.2%至5.8亿元，表现亮眼。
5. 25H1毛利率25.4%，同比-3.8pcts，主要受价格下行及产品结构变化影响。
6. 公司持续推进海外布局，包括收购香港建材企业和智利建材超市，以及多个海外生产基地建设。

#盈利预测与评级

预计25-27年归母净利为12.74/17.44/21.09亿元。公司作为防水龙头，国内地位稳固，海外拓展打开成长空间，维持"买入"评级。

#风险提示

信用减值风险，工抵房处置进度不及预期，行业竞争加剧。

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