昱能科技(688348)Q424出现净亏；业绩低于市场预期-瑞银证券-20250228

问:公司业绩和预期相比表现如何?公司发布FY24业绩预告，全年净利同比下降35%至1.42亿元。Q424公司净亏700万元;当季收入为2.61亿元，环比下降59%，同比下降42%。Q424业绩低于市场预期，我们认为这主要反映微型逆变器出货疲软及汇兑亏损导致财务费用增加。问:公司业绩中哪些地方最值得注意?1)微型逆变器:我们认为Q424公司逆变器出货依然低迷。中国海关数据显示，Q424逆变器对欧出口额同比增长6%，环比则降33%，反映需求持续疲软，尤其假期期间。2)储能:FY24公司总收入同比增长26%，公司表示这与工商业储能业务扩张积极及订单强劲相关。3)财务费用:公司表示汇兑损失导致财务费用增加(公司海外收入比重较大).问:公司的前景/预期有变化吗?管理层尚未更新指引。全球逆变器同业Enphase和Solaredge在各自Q424业绩电话会上均提到欧洲逆变器市场前景充满挑战。Solaredge表示其在欧洲开展价格促销以提高份额，并预计经销商库存水平将在Q225末达到正常水平。问:我们预计投资者将有何反应?我们预计投资者对上述业绩反应负面。公司业绩弱于同业禾迈，我们维持其卖出评级。