华兰生物(002007):持续挖掘浆站潜能,大生物产业厚积薄发

#核心观点：1、公司为血制品与疫苗双轮驱动的老牌企业，血制品生产规模、品种规格、市场覆盖和主导产品产销量居国内同行业前列，同时是我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地。2、2025年前三季度，公司实现营收33.79亿元，同比下降3.20%；实现归母净利润7.84亿元，同比下降15.07%。3、血制品板块方面，2025年上半年实现营收17.37亿元，同比增长7.57%；其中人血白蛋白和静注人免疫球蛋白分别实现营收6.95亿元和4.53亿元，均同比增长7.95%。公司吨浆盈利能力强，2025年上半年吨浆收入为216.08万元/吨，吨浆利润达62.45万元/吨。公司目前拥有34家血浆站（含6家分站），2025年上半年采浆量为803.66吨，同比增长5.23%。4、疫苗业务方面，2024年受竞争激烈影响，流感疫苗实现营收10.73亿元，同比下降55.34%。5、单克隆抗体领域，参股公司华兰基因的贝伐珠单抗已于2024年11月获批上市，2025年上半年实现销售收入5,889.58万元。利妥昔单抗注射液已完成III期临床研究，地舒单抗已取得药品注册受理通知书。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为46.34亿元、51.37亿元、57.45亿元，分别同比增长5.8%、10.9%、11.8%；归母净利润分别为12.15亿元、13.64亿元、15.45亿元，分别同比增长11.7%、12.2%、13.3%。首次覆盖，给予“增持”投资评级。

#风险提示：血制品的安全性风险；成本费用上升的竞争风险；新产品开发不及预期风险。

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