朗新科技(300682)2025瑞银大中华研讨会：25年Q1业绩是下一大关键催化剂-瑞银证券-20250115

2025瑞银大中华研讨会1月14日，朗新科技出席本次研讨会，公司在会上更新了他们最近的业务情况，我们认为大致符合预期。主要亮点与我们的模型相比，主要的超预期/符合预期/不及预期的领域为:超预期:1)公司预计电动汽车充电量2025年增长35%，而瑞银证券预期为增长30%。符合预期:1)电网软件收入增长目标是未来几年CAGR超过10%。2)随着公司在新进入的省份规模效应改善，电网软件毛利率可以提高至并保持在40%以上。3)非核心电视终端业务分拆进展顺利。4)虚拟电厂:电力年度合同+分布式光伏售电可能在2025年增至约50亿千瓦时，而2024年预期为19亿千瓦时。5)应收账款周转天数可以从目前的300天水平逐渐改善到180-270天。不及预期:1)公司预计2025年电动汽车充电平台迎来首次季度盈亏平衡，而公司2024年11月指引会出现在Q424。原因或在于Q424销售激励(奖金)的季节性增长，导致Q4亏损高于Q3(类似情况也发生在2022/23年)。瑞银证券观点我们维持对朗新科技的买入评级，并预计Q125业绩会成为下一个关键催化剂。电动汽车充电平台的盈利能力提高、电网公司软件预算更新可能是影响公司基本面的关键因素。