春秋航空(601021)2025瑞银大中华研讨会：休闲出行需求或仍将好于商务出行-瑞银证券-20250115

公司会议要点春秋航空出席了2025瑞银大中华研讨会。会议的主要内容包括:1)2025年春运展望稳健:2)近期负面新闻对泰国航线或仅产生短期影响:3)2025年淡季行业收益水平表现仍面临不确定性:4)尽管飞机交付速度缓慢，公司2025-26年ASK同比增速或维持在13-15%，主要受益于飞机利用率的提升。公司对2025年春运持乐观态度尽管2024年同期为高基数，春秋航空基于当前的预订情况预计2025年春运期间(1月14日至2月22日)票价或表现稳健，并预计除了泰国航线外票价或呈现同比正增长，意味着旺季的休闲出行需求依然强劲。由于近期负面新闻影响，春节假期期间泰国航线客流量及票价或同比下滑，但公司认为不会产生长期影响且该航线在假期期间依然能够盈利。春节假期期间公司日本航线运力将同比翻倍，且目前的预订情况好于公司的预期。公司认为2025年春运后的剩余时间展望不明朗，由于商务出行需求面临不确定性，国内航空市场在淡季或仍面临供大于求的问题。飞机利用率提升，客收微增，单位成本持平春秋航空表示，2025年:1)其ASK或同比+13-14%，其中机队规模飞机利用率将同比提升3-4%/9-10%。公司国际航线ASK或同比增长超过40%;2)综合客公里收益有望同比微增，其中国内航线客收略有上升但国际航线客收下降:3)单位成本或同比持平，其中由于维护成本和起降费增加，单位非油成本或将提升，但被单位航油成本下降抵消。估值:目标价69.70元，买入评级我们基于PE的目标价为69.70元，基于未来1年动态EPS 3.67元和19倍目标PE。该股当前股价对应的未来1年动态PE/PB低于2015-19年历史均值。鉴于2024-27年盈利增长有望较疫情前水平加速且ROE具有提升潜力，我们认为该股当前被低估。