振华股份(603067):拟发行可转债用于重庆铬盐新基地,新工艺推动铬绿工艺+产能双升-公司点评

#核心观点

1. 公司拟发行可转债募投重庆搬迁项目，项目采用首创的“维生素K3联产铬绿”新工艺，以维生素K3副产含铬废液为原料制备高品质铬绿，实现铬元素高值化综合利用，有望打破铬绿产能瓶颈。
2. 重庆“铬钛新材料绿色智能制造环保搬迁项目”已顺利拿地，总投资约30亿元。项目主要建设内容包括年产20万吨铬化合物、5000吨维生素K3联产7.4万吨铬绿等。新项目将驱动公司长期成长。
3. 铬盐下游需求旺盛，燃气轮机、SOFC、商用飞机、军工、商用航天五大主线协同发力，AI电力需求等拉动行业增长。金属铬及氧化铬绿价格近期显著上涨，铬盐行业景气度持续兑现。
4. 预测到2028年铬盐供需缺口将达到34.09万吨，供需缺口达32%，有望兑现较大涨价弹性。公司产品结构向金属铬及高端产业链调整，有望在铬盐景气周期中优先受益。

#盈利预测与评级

基于铬盐及金属铬价格上涨，上调公司盈利预测。暂不考虑参与新疆沈宏破产重整案影响，预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为43.63、66.42、72.52亿元，归母净利润分别为6.04、11.96、13.70亿元，对应PE分别为34、17、15倍。考虑到公司有望优先受益于铬盐景气大周期，维持“买入”评级。

若假设公司参与新疆沈宏破产重整案顺利实施，预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为43.63、70.42、77.52亿元，归母净利润分别为6.04、14.54、17.26亿元，对应PE分别为34、14、12倍。

#风险提示

铬铁矿价格波动的风险；下游行业周期性波动风险；行业竞争加剧；汇率变动风险；产品价格大幅波动风险；环保政策变化导致的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。