中国国贸(600007):持核心资产,享红利收益

#核心观点

1. 公司成立于1985年，控股股东持股比例达80.65%，是北京核心商务区地标性综合物业的开发与运营平台，长期深耕国贸中心项目，区位稀缺、资产质量高。
2. 公司2025年前三季度营收28.2亿元，同比-4.4%；归母净利润9.4亿元，同比-7.7%。物业租赁及管理收入是公司基本盘，2025年上半年占比维持在85%以上。
3. 2025年上半年，写字楼、商城、公寓、酒店分别实现营收7.3亿元、6.4亿元、0.9亿元、2.4亿元，同比-5.1%、-2.2%、-1.0%、-7.2%。写字楼与商城合计贡献公司70%以上收入。
4. 公司2025年前三季度毛利率达59.1%，净利率达33.4%，2019-2024年ROE维持在10%以上。上市以来连续28个财年进行分红，平均分红率达54.3%。资产布局已完成，后续大概率无重大资本支出。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.2亿元、12.5亿元、12.6亿元，对应PE分别为16.3x、16.0x、15.9x。首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示

宏观经济承压；出租率及租金水平不及预期；分红不及预期。

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