内蒙一机(600967):三季报营收增长11％;军贸产品体系成熟市场开拓顺利-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收78.94亿元，同比增长11.07%；归母净利润3.86亿元，同比增长6.18%；扣非净利润3.83亿元，同比增长9.31%。2、第三季度单季营收21.67亿元，同比下降6.59%；归母净利润0.96亿元，同比下降3.85%；扣非净利润0.95亿元，同比增长6.91%。3、前三季度毛利率同比下滑0.43个百分点至11.13%；净利率同比下滑0.24个百分点至4.88%；第三季度单季毛利率同比提升0.57个百分点至14.77%，净利率同比提升0.17个百分点至4.47%。4、前三季度期间费用率同比减少0.72个百分点至6.77%；研发费用2.78亿元，同比增长5.47%。5、应收账款及票据较年初增加100.26%至34.01亿元；预付款项较年初增加40.02%至31.06亿元；存货较年初减少18.25%至24.19亿元；合同负债较年初减少68.51%至3.76亿元。6、经营活动净现金流为-6.64亿元，同比改善。7、军贸产品体系成熟，市场开拓顺利，产品从中低端市场步入高端市场，加强与北方公司深度融合，重点推介VT4、VT5、VN20、VN1系列等产品。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为6.71亿元、7.77亿元、8.92亿元，对应PE分别为47倍、41倍、35倍。维持“推荐”评级。

#风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、国际市场拓展不及预期等。

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