松霖科技(603992):机器人+大健康,新增长曲线清晰

#核心观点：1、公司传统主营业务为智能厨卫产品，海外营收占比较大，2024年境外营收占比75.1%。2025年上半年受关税影响较大，但随着越南基地一期于2025年6月投产，二期计划2026年上半年投入运营，全面达产后总产值超2亿美元，业绩持续改善趋势有望延续。2、公司美容健康类产品2024年实现收入3.59亿元，同比增长38.4%，毛利率达49.18%，显著高于传统智能厨卫品类，产品结构优化有望带动公司综合利润率提升。3、公司致力于机器人领域研发，2025年8月与福建省伍心养老服务有限公司签订合同，采购多场景智能机器人产品不少于1250台，分三年交付。4、公司IDM模式构建护城河，在厨卫传统业务基础上扩展美容健康领域，并着力推动护理、后勤机器人进入市场，新增长曲线清晰。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润为2.13/4.04/5.36亿元，同比增速-52.4%/+89.9%/+32.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：海外需求不及预期、美容健康新品放量不及预期、行业竞争加剧的风险、人民币汇率波动风险。

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