松霖科技(603992):卡位机器人高增赛道,有望率先落地养老领域

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入18.52亿元，同比下降15.49%；归母净利润1.59亿元，同比下降50.53%。2、2025年第三季度公司营业收入7.12亿元，同比下降4.33%；归母净利润0.66亿元，同比下降34.10%。3、公司加速推进越南生产基地建设，一期工程自2025年6月中下旬起进入产能爬坡阶段，预计在第四季度内可实现第一阶段的阶段性目标。4、公司布局机器人业务，包括ToB自品牌机器人系统和IDM模式消费级机器人，计划在2025年第四季度发布1.0版产品并开放展厅，2026年上半年参加机器人展会。5、2025年前三季度公司毛利率为33.12%，同比下降2.28个百分点；期间费用率为24.94%，同比增长5.37个百分点，研发费用率提升主要系机器人新业务研发投入增加。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为30.47亿元、34.27亿元、38.67亿元，同比增长1.06%、12.48%、12.83%；归母净利润为3.12亿元、3.66亿元、4.82亿元，同比增长-30.12%、17.46%、31.49%。维持买入-A的投资评级。 #风险提示：关税扰动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期风险。