中国神华(601088):能源巨擎大手笔收购,现金支付为主有望增厚EPS-公司点评

#核心观点

1. 公司盈利能力提升：本次收购将使公司2024、2025年1-7月扣非后归母净利润分别提升13.38%、11.56%至668.51亿元、326.37亿元。在不考虑募集配套资金的情况下，2024、2025年1-7月扣非后每股收益分别增厚6.10%、4.40%至3.15元、1.54元。若考虑募集配套资金，总股本将扩大，但每股收益相较收购前仍有增厚。
2. 煤电化业务增量明显：收购将使公司煤炭保有资源量增长64.72%至684.9亿吨，煤炭可采储量增长97.71%至345亿吨，煤炭产量增长56.57%至5.12亿吨，发电装机容量增长27.82%至60881MW，聚烯烃生产能力增长213.33%至188万吨/年。
3. 收购标的业务范围更聚焦主业，且资产质量优化：公司将与主业相关性较弱的电子商务标的剔除，剩余12项收购标的业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工、运输及煤炭销售，聚焦提高公司煤电化运核心业务产能与资源储备规模，收购标的质量优化。

#盈利预测与评级

基于审慎性原则，暂不考虑本次拟发行股份摊薄因素及收购事项影响，预计公司2025-2027年营业收入分别为2838亿元、2966亿元、3099亿元，归母净利润分别为519亿元、547亿元、575亿元。公司具备产业链一体化优势，煤炭销售长协占比高，业绩稳健，长期重视投资者回报，分红比例高，维持“买入”评级。

#风险提示

经济需求不及预期风险；安全生产事故风险；公司管理及运营风险；政策调控力度超预期风险；资产收购进度不及预期风险；分红不及预期风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。