中国神华(601088):资产注入拉开帷幕,黑金航母踵事增华-重大事件点评

#核心观点

1. 中国神华发布公告，拟发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油、煤制气、煤化工等相关资产并募集配套资金。
2. 本次交易是对此前签订的避免同业竞争相关协议的落实，涉及资产包括14项原神华集团及其附属企业的资产。
3. 国家能源集团仍有3亿吨左右的产能在上市公司体外，后续资产注入空间广阔，公司避免同业竞争协议范围内涉及到的未启动收购的煤炭产能超过1.8亿吨。
4. 杭锦能源资产收购提供先例，资源价款仅1.3元/吨（按资源量口径），显示优质资产有望以较低价格注入上市公司。

#盈利预测与评级

维持2025-27年归母净利润预测497.7亿元、512.5亿元、522.0亿元（暂时不考虑资产注入），对应EPS分别为2.50、2.58、2.63元，维持"增持"评级。

#风险提示

经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。