景津装备(603279):压滤机龙头企业,行业需求有望反转-深度研究

#核心观点

1. 公司为压滤机龙头企业，国内市占率超40%，是世界压滤机产销量第一的企业。
2. 公司2024年及2025年前三季度经营业绩承压，主要因锂电行业资本开支下行，新能源新材料收入占比下降，同时行业价格竞争及低毛利成套装备占比提升导致毛利率承压。公司通过降本增效和加快现金回款，2025年前三季度经营性现金流远高于利润。
3. 压滤机主要用于固液分离，2023年国内市场规模约为102.1亿元。
4. 主要下游应用领域方面：有色金属（如铜、金）价格处于高位，资本开支有望维持高景气；环保领域需求预计将以设备更新和配件更换为主；新能源领域，电池材料价格上涨，正极材料龙头企业密集披露扩产计划，锂电材料出货量仍有增长空间。
5. 公司过滤成套装备业务2024年收入超8亿元，同比增长超90%，随着产能释放预计2025年仍将实现较快增长。
6. 公司海外业务直接出口收入持续增长，且毛利率远高于国内，2025年1-11月压滤机出口金额已超2024年全年，出口业务有望持续稳健增长。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为55.14亿元、61.81亿元、68.35亿元；归母净利润分别为5.59亿元、7.11亿元、8.91亿元。公司2025-2027年业绩对应PE分别为15.58倍、12.24倍、9.77倍，维持“买入”评级。

#风险提示

锂电材料行业景气度不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险

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