中航成飞(302132):成飞公司拟实施空天装备装配基地建设,战机龙头助力航天事业-公司跟踪报告

#核心观点

1. 公司全资子公司拟实施空天装备装配基地建设项目，投资概算约4.22亿元，新征工业用地200余亩，旨在为“昊龙”货运航天飞机等空天装备的研制生产奠定基础。
2. 公司调整2025年度日常关联交易预计额度，其中出售商品额度从33.79亿元调整为44.77亿元。同时预计2026年1-4月日常关联交易情况，包括采购商品87.20亿元、出售商品2.40亿元等。
3. 2025年前三季度，公司实现营业收入482.86亿元，同比增长6.19%；归母净利润21.69亿元，同比下降35.21%。第三季度单季营收275.84亿元，同比增长139.04%，环比增长58.59%；归母净利润12.56亿元，同比增长169.53%，环比增长66.11%。
4. 公司前三季度销售毛利率为8.03%，净利率为4.50%，期间费用率为2.74%。期末预付款项为109.97亿元，较上年末增长121.99%；合同负债为80.44亿元，增长24.75%；存货为258.17亿元，增加7.29%。
5. 公司具备高端航空装备研发、制造、销售、维修与服务保障全链条能力，未来增长点可能来自军贸市场开拓和维保后市场。

#盈利预测与评级

预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为38.37亿元、45.64亿元、51.98亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

#风险提示

国内需求不及预期风险、军贸节奏风险、原材料价格波动风险

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