中国神华(601088):资源整合推进,资产注入并未拖累EPS-事件点评

#核心观点：1、公司拟发行A股及支付现金购买国家能源集团及其全资子公司西部能源持有的相关资产，交易对价1336亿元，对应标的资产2024年PE为14倍，PB为1.5倍，现金支付比例达70%。2、收购完成后，公司煤炭可采储量将增长97.7%至345.0亿吨，煤炭产量增长56.6%至5.12亿吨，发电装机容量增长27.8%至60.9GW，聚烯烃产能增长213.3%至188万吨。3、收购后公司2025年1-7月扣非EPS将实现增厚，且公司承诺2025-2027年分红比例下限由60%提升至65%，预计后续仍将延续约75%的高分红比例。4、收购后公司资产负债率将由25.1%提升至43.6%，但仍处于健康水平。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年每股收益分别为2.66、2.83、2.92元，给予公司目标价47.58元，维持“增持”评级。

#风险提示：经济增速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。

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